苏泊尔()：当前阶段如何看待成长性？(渠道篇)
类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：鞠兴海/徐程颖/杨凡仪日期：-03-08
本篇报告中,我们将聚焦公司渠道改革,进一步梳理1)公司做对了什么?2)渠道改革对公司、经销商而言意味着什么?3)如何从财务角度理解渠道改革
公司做对了什么?
公司的渠道改革包括:1)渠道提效:线上推进直营化和一盘货模式。2)重视新兴渠道:加大抖音渠道投入。参考美的集团、青岛啤酒和伽蓝集团的渠道改革案例,我们认为,“一盘货”对于盘活渠道利润并不丰厚、库存成本或运输时效敏感性较高的消费品具有重要意义。
我们认为,公司最大的α在于经销体系中货品与价格的稳定性,渠道改革推进的难度更低。1)公司的产品结构以长生命周期的必选品为主,“一盘货”进一步加强了渠道体系的周转率。2)“一盘货”意味着渠道在不压货的情况下,能够以较低的资金成本附带销售新品类,对渠道而言是利润增量,推力增强。
渠道改革对公司、经销商而言意味着什么?
公司:运营效率提升,消费洞察能力增强。一盘货模式下库存、订单信息共享,公司库存管理效率提升,同时带动了供应链效率的提升。产品消费洞察能力增强,推广引流有望形成合力,新兴渠道红利有望兑现。
经销商:职能重心转向运营商,向心力增强。
如何从财务角度理解渠道改革?
公司:1)净利水平小幅提升。假设未来电器线上占比达80%,炊具线上占比达60%,其中直营比例分别为50%,则渠道改革将增厚电器净利率0.64%,炊具0.66%,考虑到内销炊具和电器的产品结构,将增厚整体净利率0.65%。2)周转率承压,全渠道提效提升ROE。目前,公司存货规模的确有明显增加,但未见周转天数明显提升,我们认为公司效率得到提升。
经销商:资产周转速度加快,ROE提升。
盈利预测与投资建议。公司短期业绩确定性高,中期竞争格局无需过分担忧,长期大牌低价拓品能力依旧。我们预计公司~23年归母净利为19.44/23.97/28.57亿元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期。
中国中冶()：镍日内最高涨61%创十年新高基建房建龙头受益稳增长
类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：韩其成/满静雅/郭浩然日期：-03-08
本报告导读：
若镍年均价2万美元贡献约12亿利润/若3.4万美元贡献约30亿利润；房建/交通/市政等基建龙头，稳增长加码基建央企发力；氢冶金/盐湖提锂/多晶硅/光伏等技术领先。
投资要点：
维持增持。维持预测-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15%。
维持目标价6.82元，对应年12.9倍PE。
镍铜等有色品价格创近十年新高。1)LME镍价日内最高4.69万美元/吨涨61%创近十年新高，铜价1.08万美元/吨创历史新高。2)公司镍钴矿勘探权证范围平方公里，采矿权证范围60平方公里，在25平方公里采矿权证范围内已探明镍矿石储量为1.3亿吨，镍金属量万吨。3)拥有国内最强有色设计院，H1矿产利润合计11亿。
两会稳增长加码基建力挽狂澜，1
月订单两年复合增56%超预期。1)要
把稳增长放在更加突出的位置，积极推出有利于经济稳定的政策，迎接党的二十大胜利召开。2)基建投资3月旺季开始将超预期反转加速上行，龙头竞争优势强净利润增速将超越行业增速，2-3季度业绩将超预期上行修复财务报表。3)公司年1月单月新签亿元同增6%，较20年增速%，近两年复合增速56%。
房建/交通/市政等基建龙头，氢冶金/盐湖提锂等技术领先。1)冶金国内90%/全球60%份额，氢冶铁相关专利共42项。2)作为全球最大的工程承包公司之一，在房屋建筑、交通市政基础设施、综合工业工程等方面具有较强的施工技术优势。3)全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，盐湖提锂技术/区熔级电子多晶硅待重估。4)屋顶分布式等光伏近年签单32个项目经验丰富，垃圾焚烧发电咨询设计占全国60%市场。
风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。
东方电缆()：深耕电线电缆领域海上风电市场提振促发展
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张真桢/王哲宇日期：-03-08
持续中标大客户项目，“海陆并进”公司实力领先：公司实力行业领先，不断中标国家电网、南方电网、中国电建、中海油、大唐集团、中石油、中石化、中国中铁、国投电力、中国节能、中国铁建及国外企业的陆缆及海底电缆项目。公司陆缆业务广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、核能多个领域中。公司的±kV直流陆缆系统是世界已投运的最高电压柔性直流电缆。年公司陆缆系统总产量11.13万公里，同比增长10.0%。公司海缆业务各项技术达到国际领先水平，通过了ISO三大体系认证并拥有挪威船级社DNV认证证书。目前产品已广泛应用于岛屿联网、海上风电、海洋油气各大项目中。公司累计提供海缆数量超km，在国内首次攻克深水脐带缆技术并实现产业化。年2月，公司中标明阳阳江青洲四海上风电场项目kV、35kV海缆采购及敷设工程项目，合计中标金额约为13.9亿元。未来公司将继续保持“海陆并进”的发展理念，稳步发展电力与能源市场。
行业壁垒与研发实力为公司构筑护城河：海缆行业市场集中度高，具有较高的壁垒，新进入者难以取得较大突破。主要壁垒包括资金、资格认证、生产技术、品牌及历史业绩四大壁垒。公司是海缆行业第一梯队企业，在海缆市场深耕多年，市场份额高，较高的行业壁垒将帮助公司维持市场地位。公司被认定为国家高新技术企业、国家创新型企业、国家技术创新示范企业和国家知识产权优势企业，位列全球海缆最具竞争力企业10强。公司研发投入快速增长，从年的0.33亿元增长至年的1.87亿元，CAGR达41.5%。研发投入占营收比例从年的1.82%提升至年的3.71%。
海洋工程业务提升公司总包能力：海底电缆工程被世界各国公认为复杂困难的大型工程，技术门槛较高。公司建立了集敷设安装、工程运维为一体的海陆工程服务体系。公司拥有2艘国际级专业敷设安装船：
东方海工01、东方海工02，可提供kV及以下海缆的敷设安装服务。
年来，公司不断提升海洋工程施工技术水平和项目管理能力，顺利完成渤海海域首个岸电项目kV海缆敷设工作，有序推进越南BINHDAI、三峡新能源阳江、粤电阳江沙扒等多个海上风电总包项目。未来公司海洋工程业务将继续成为海缆业务的有力补充。
投资建议：我们预计公司-年营业收入分别为79.91亿元(+58.2%)、92.13亿元(+15.3%)、.45亿元(+22.1%)；预计归母净利润分别为13.87亿元(+56.4%)、14.26亿元(+2.7%)、18.08亿元(+26.8%)，对应EPS分别为2.02/2.07/2.63元。给予公司年33倍PE，对应年目标价68.31元。维持“买入-A”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险
行动教育()：业绩靓丽“雪球效应”蓄势待发
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：刘文正/辛泽熙日期：-03-08
行动教育披露年业绩快报，业绩同比增长60.05%。
年，公司实现营业收入5.55亿元，同比增长46.62%；归属于母公司所有者的净利润1.71亿元，同比增长60.05%；归母扣非净利润1.50亿元，同比增长48.55%。受益于年公司成功登陆A股主板，年公司总资产及归母每股净资产均大幅增长，其中公司年末总资产达到20.07元，同比增长70.85%；年末归母每股净资产为12.78元，同比增长81.02%。
年主板上市提振品牌影响力，年“雪球效应”蓄势待发。
年公司成为国内管理教育领域首家上市公司，直接提升了行动教育在小型民营企业以及上市公司中的影响力，市场开拓难度进一步降低。同时上市之后公司资金实力得到有效补充，品牌营销、组织规模、名师邀请以及课程研发的能力也随之优化。当前公司市场开拓及经营状况良好，培训和咨询业务订单量充裕充足，年公司有望继续拓展大客户，口碑与业绩双轮驱动下“雪球效应”蓄势待发。
行动教育可以解决中小民营企业在商学培训上的四大痛点，公司价值尚未被完全发掘：痛点一：想要学习更务实的技能方法。目前国内部分商学院强调个人对理论案例的学习以及认知提升，弱于企业管理实操教育。行动教育的课程设置重点解决管理中的实际问题，包括企业战略、财务、组织架构搭建、股权激励设置、招聘计划、营销系统搭建等课程，学员可以直接将学习内容转化为自己的操作。痛点二：想要以低成本学习商业培训课程。行动教育的核心课程浓缩EMBA仅报价3.58万元，授课时长较短，浓缩EMBA没有学历及工作年限要求，大幅降低了商学培训门槛。痛点三：在公司所在地获得持续辅导。大部分的商学培训机构采用在总部集中授课的方式开课。行动教育则是通过“异地办学与总部办学相结合”及“全国建立分公司”解决后续辅导问题。痛点四：想要知道其他企业家在学什么。行动教育正在打造企业家生态圈，帮助中小企业管理者解决“别人正在学什么”的问题，即打造企业家圈子内的“鲶鱼效应”。
投资建议：行动教育课程更加实效，对企业效益的提升有更直接的帮助；国内中小型企业数量众多，管理培训需求极为充足；行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升，行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶，从而形成“雪球效应”推动业绩前进，公司估值中枢也有望提升。公司正处于快速发展期，营收业绩均稳定增长，考虑到公司已经发布业绩快报，对年业绩作出了明确指引，因此我们预测-年公司归母净利润为1.71/2.23/2.84亿元，同比增长60.6%/29.9%/27.8%，当前市值对应PE为24X/19X/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复至线下课程开展困难；讲师流失风险
有研新材()重大事项点评：扩产提升铜靶占比加速放量抢占替代先机
类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：李超/敖翀日期：-03-08
公司公告有研亿金靶材扩产项目调整，大幅增加其高端铜靶材占比，料将大幅增强靶材项目盈利能力。在晶圆厂高速扩产、材料端国产化率提升和高端铜钴靶材的渗透率提升的背景下，公司作为国内半导体铜钴靶材的龙头企业，大幅扩产下料将进入“1到10”的快速增长期。我们维持公司-年归母净利润预测为2.89/4.68亿元，因为提升高价值铜靶材占比，上调年归母净利润预测至6.85亿元。维持公司未来一年目标价24.9元(对应年45xPE)，维持公司“买入”评级。
事件：年3月5日，公司发布投资有研亿金靶材扩产项目调整的公告，项目投资总额由3.28亿元增加至6.46亿元，土地面积由亩增至亩，建设面积由29,平米增至43,平米。设计产能仍为7.3万片/年，但其中产品结构将部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材，建设周期由12个月延长至18个月，计划年建成，年底前达产，资金来源仍为自有资金及筹集资金。
项目调整更符合行业发展趋势，也凸显公司在铜靶领域的龙头地位。因铜靶材需要高纯铜原料自供、更完备的晶粒结构控制而具备更高的门槛，公司是目前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司。铜靶相比铝靶更适用于90nm以内的先进制程领域，随着渗透率提升，我们预计未来五年国内铜靶材的需求将高于整体靶材的需求复合增速25%。公司此次扩产项目将部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材，符合行业发展趋势和凸显公司的半导体铜靶材的龙头地位。
预计-年公司靶材产量复合增速56.2%，高价值靶材占比将提升大幅增强未来项目盈利。截止到H1，公司前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产，公司具有靶材产能2万块/年。随着此次扩产项目推进，在订单充足的背景下，公司有望进入“1到10”的快速增长周期。我们预计-年公司可实现靶材产量3.8/6/8万块，对应-年复合增速高达56.2%。且此轮扩产将此前部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材，预计此次调整将大幅增强未来靶材项目的盈利能力。我们预计公司年靶材部分盈利6亿元左右，届时靶材业务的利润占比将从年的30%上升至年的60%，成为公司最核心的利润来源。
磁光医板块均迎来收获期，料将在“十四五”期间稳健增长。公司“十四五”
战略规划围绕“电磁光医”四大战略板块，其中电板块加快推进高纯靶材产能达到73,块/年以上，磁板块提升钕铁硼产能超过7,吨/年和调整稀土产业链布局，光板块重点开展内部资源整合，充分发挥产品的协同性和技术共性，推快高纯锗的应用。医板块积极布局数字化口腔器械领域，不断升级更新数字化中心平，启动山东乐陵医用钛镍丝生产线建设项目。
风险因素：靶材产能释放不及预期，中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期，半导体行业景气度不及预期，金属价格大幅波动。
投资建议：我们维持公司-年归母净利润预测为2.89/4.68亿元，因为提升高价值铜靶材占比，上调年归母净利润预测至6.85亿元(原预测6.68亿元)，对应-年EPS预测0.34/0.55/0.81元/股。随着公司半导体靶材业务正经历“1到10”的过程，靶材业务的利润占比预计将持续大幅提升，结合半导体材料公司的可比估值，给予公司年45xPE，维持未来一年目标价24.9元，维持公司“买入”评级。
贵州茅台()：22年春节开门红超预期全年业绩提速确定性增强
类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：安雅泽/张立日期：-03-08
事件
贵州茅台发布年1至2月主要经营数据。
年春节期间，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称公司)产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。
经公司初步核算，年1至2月，公司实现营业总收入亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润亿元左右，同比增长20%左右。
简评
改革成果突出，开门红大超预期。
公司发布年1-2月份春节旺季期间经营数据，从营收和利润均实现同比20%左右的增幅来看，开门红表现大幅超出此前市场预期。结合春节以来跟踪的各地区渠道动销情况和公司年年底以来在产品和渠道上的一系列新动态来看，我们认为公司年开门红表现超预期主要有以下因素：
①从渠道结构上看，年以来公司持续推进渠道结构优化，扩大直销渠道占比，预计22年春节期间茅台自营店、签约电商平台及商超等直销渠道飞天茅台投放量有所加大，贡献开门红业绩高增长。
②从产品结构上看，茅台酒方面，21年年底随着虎年生肖茅台和珍品茅台酒等新品的相继推出，预计春节期间非标茅台酒投放量有所加大。虎年生肖酒出厂价元，珍品茅台酒出厂价预计在4元以上，非标茅台酒产品出厂价较普通飞天高，非标茅台投放量加大可释放茅台酒营收和利润增长的弹性。此外，生肖茅台酒直销渠道较传统经销渠道价格更高，直销渠道的投放量增加将进一步放大增长弹性。
系列酒方面，随着以“茅台酱香、万家共享”为主题的系列酒渠道建设不断完善，茅台系列酒顺应酱香热开启量价齐升阶段。
年春节期间公司推出定位千元价位带的系列酒大单品茅台，凭借强大的品牌背书，茅台上市以来得到市场的高度认可，需求紧俏之下批价维持在元左右的较高水平。预计1-2月茅台的放量贡献系列酒营收的增长，同时优化了系列酒的产品结构。
③从吨酒价格上看，茅台酒方面直销渠道出厂价高于传统经销渠道，直销渠道放量将拉动茅台酒均吨价的提升。此外，非标茅台酒的占比提升亦贡献均吨价的增长。同时，据第一财经记者报道茅台15年零售指导价由元上调至元，预计出厂价亦有所上调，非标茅台的提价将直接拉动吨价提升。系列酒方面随着茅台起量，预计系列酒吨价亦有所提升。
公司目标规划清晰，茅台酒直销占比提升叠加产能逐步投放，年环比提速概率较高。
新管理层就位后，围绕集团“双巩固、双打造”战略目标，围绕酒主业，开展公司治理结构、组织结构、营销体系、产品档次和价格带结构等调整变革，着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系，着力让茅台酒回归商品属性。我们认为年直营渠道及新零售渠道占比将持续提升，近两年茅台酒稳量情况下，有条件在年投放量保持8-10%的增长，即使价格体系不变，增速也将环比提升。
盈利预测与投资建议。
我们认为白酒行业仍处于良性发展期，未来行业仍将向优质品牌集中。预计公司年直营渠道及新零售渠道占比将持续提升，近两年茅台酒稳量情况下，有条件在年投放量保持8-10%的增长，即使价格体系不变，增速也将环比提升，当下茅台估值对应22年35X，对比国际消费品公司来看，估值已在合理甚至偏低的水平。
我们预计公司-23年实现收入.73、.42、.19亿元，同比+11.0%、16.1%、15.7%；实现归母净利润.29、.99、.61亿元，同比+11.0%、16.7%、16.1%；对应EPS分别为41.26、48.16、55.93元；对应~年动态PE(年03月07日收盘价)分别为41、35、31x。
风险提示：
疫情反复，食品安全风险等。
德赛电池(049)：储能进展顺利同步加码SIP公司成长加速
类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：-03-08
核心观点
事件：公司公告，控股子公司湖南德赛已经完成工商登记并取得营业执照，储能电芯业务进展顺利。
储能进展顺利，按计划放量在即。公司1月21日公告计划投资75亿元分三期建设20GWh储能电芯。其中一期投资16亿元，建设产能4GWh，储能公司已经完成注册并取得营业执照，根据项目公告计划，建设准备周期为12个月，一期项目预计年一季度投产运营，项目进展顺利，放量在即。
储能合资公司管理层参与持股，提升公司活力。合资公司股权结构中，战略投资方持股28%，管理层持股平台(长沙同源勤、同源诚、同源信)持股2%,实缴3年内，高管团队可进行回购，若回购完成，管理层持股有望超过2%，方案激活了员工积极性，提升了公司活力。
SIP+储能，构建公司业绩双轮驱动模式。公司在中小型电源系统管理及封装集成处于行业领先地位，为头部消费电子企业配套，新投SIP业务当前主要为电池管理BMS封装，加强产业链布局，提升业务优势，SIP市场份额进一步增加。SIP封装项目计划投资总额约21亿元，项目投产后2年内达产，预计满产后为公司增加50亿元营收。同时，公司快速发展储能业务，从储能系统集成向上游储能电新发展，根据公告储能业务全部放量有望为公司带来亿元的营收，两项新投项目预期增加亿元营收。公司进入消费电子和储能双轮驱动阶段。
投资建议与盈利预测：我们认为公司业务结构改善，储能发展迅速，看好公司的发展，预计-年公司营收分别为.65/.06/.68亿元，归母净利润7.80/10.38/13.37亿元，对应PE为15/12/9倍，给予公司‘买入’评级。
风险提示：储能行业发展不及预期，公司储能进展不及预期，消费电子业务不及预期。
兴发集团()：产品涨价盈利向好公司全年业绩高增
类别：公司机构：东莞证券股份有限公司研究员：卢立亭日期：-03-08
年3月4日，公司发布年业绩快报，全年实现营业收入.08亿元，同比增长28.88%；实现归属于上市公司股东的净利润42.38亿元，同比增长.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.77亿元，同比增长.17%。
主要产品价格同比大涨，公司全年业绩高增。Q4，公司实现营收70.28亿元，同比增长.92%，环比增长4.47%；实现归母净利17.50亿元，同比增长5.69倍，环比增长29.95%，业绩环比实现正增长，且业绩同比增速相比三季度明显加快。根据公司业绩快报，全年归母净利同比大幅增加，主要受以下因素的综合影响：一是受市场供需关系影响，报告期内化工行业迎来景气周期，公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。二是公司全资子公司宜都兴发化工有限公司万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目、参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目均在报告期内建成投产，为公司带来了新的利润增长点。三是公司电子级化学品市场开拓取得积极进展，其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，经营业绩大幅提升。
多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。磷矿石方面，公司在建的后坪磷矿万吨/年采矿工程项目，计划年下半年建成投产。草甘膦方面，内蒙兴发目前在建5万吨/年草甘膦产能，计划年二季度投产，届时公司草甘膦产能将增加至23万吨/年。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划年6月建成投产。电子化学品方面，目前兴福电子正在新建4万吨/年IC级硫酸项目，计划年上半年前分期投产。此外，公司与华友钴业成立合资公司，拟投资建设30万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期的10万吨/年磷酸铁项目有望于年年底投产。
投资建议：进入年，公司主要产品黄磷及精细磷化工产品、草甘膦、有机硅相关产品价格表现较为强势，我们认为黄磷、草甘膦未来新增产能有限，行业景气度有望维持。同时，公司在建项目稳步推进，后续新增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应，做大做强。预计公司-年的基本每股收益是4.12元和4.45元，当前股价对应PE为9.21倍和8.54倍，给予谨慎推荐评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。
中国太保()：转型拉开帷幕
类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：李健日期：-03-08
销售环境依然严峻
年新年中国太保启动了寿险业务改革计划，而公司的代理人队伍在年就已经历了显著的人员流失。我们估计年公司的寿险代理人规模缩水了近一半，这将使得其年保费增速面临压力。我们预计年其保险代理人产能将有所提升，但难以完全弥补代理人数下降带来的影响。我们预测/年新业务价值(NBV)增速分别为-19%/-23%。
太保财险业务景气度较好，1月财险保费同比稳健增长13%。我们认为未来几年太保有望维持稳健的利润增长。考虑到投资波动，我们调整其//年EPS分别为人民币2.89/3.36/3.93元(前值：人民币2.93/3.29/3.85元)。我们将基于SOTP估值法得出的目标价下调至34港币/人民币42元(前值：37港币/人民币45元)，维持“买入”评级。
寿险：代理人或持续流失，但速度放缓
年，因销售环境艰难且保险公司注重提升代理人质量，中国保险行业的代理人队伍急剧萎缩。我们估计相比年初的74.7万，年太保代理人队伍可能缩减了40%-50%。新年太保正式启动寿险业务改革，以提质而非增量为目标。因此，我们认为其代理人团队或将持续萎缩，但速度有望放缓。我们认为其代理人产能有望提高，预计年其新业务价值下滑幅度将逐季收窄，且增速将在年转正。
财险：年景气或改善
随着车险改革的影响自年四季度起逐渐消退，财险业务的增长态势好于寿险。1月，太保财险保费同比增长12.7%，为年3月以来的较高水平。我们认为，车险改革后小型保险公司难以发起佣金战，因此大型保险公司具备一定的竞争优势。我们预计太保/年的综合成本率分别为99.7%/99.2%。
盈利能力稳健，估值具有吸引力
尽管年太保的寿险销售环境依然严峻，但我们期待其代理人产能实现提升，这对长期增长而言更为重要。太保对房地产的敞口有限，我们认为其稳健的盈利能力将支持股息分派。我们预计/年DPS分别为人民币1.32元/1.65元。太保当前H股股价对应0.31倍年预期PEV，A股股价对应0.47倍年预期PEV，我们认为其估值具有吸引力。
风险提示：保费增速明显下滑；重大投资亏损。
〖证券之星数据〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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